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周海晨:轻工危中有机家居板块值得长期关注

来源:网络 时间:2021-01-13 14:57

疫情催生了一股“宅家经济”,同时也让人们体会到家居的重要性,消费观念发生改变,消费者对于家居消费“我要什么”有了更加清晰的需求。另一方面,在疫情的冲击下,家居企业开始主动求变,直播带货、跨界整合、数字化家装,在新思路、新模式的引领下,家居企业正在加速市场洗牌。

回顾2020年,以家居为代表的轻工行业整体跑赢沪深300。展望2021年,轻工行业整体走势如何判断?家居板块又将迎来哪些机会?如何寻找轻工板块里的好标的公司?

近日,全景·卓识与2020年新财富轻工行业第一名、申万宏源证券研究所总经理、轻工行业首席分析师周海晨进行了面对面交流。

周海晨认为,用家电做对比,家居板块公司缺少千亿市值的公司,同时由于疫情冲击耽搁的装修计划,在疫后期逐步推进后会带来家居消费的爆发性增长,消费者对于家居消费升级的付费意愿在提升,随着海外市场的恢复出口量的提升,中长期家居板块都值得关注。

他认为,家居板块估值可以类比家电里面的成长类企业,如果公司往智能家居去延伸,可能会享受更高的估值。

全景·卓识X 申万宏源周海晨

长短期看家居板块都值得被关注

全景·卓识:您对于轻工行业明年整体走势的展望?

周海晨:轻工板块其实还是有非常多的机会的,我当时叫危中有机。首先最大家最关注的是家居板块,相对家电而言,现在家居的公司其实还是非常小的。做过装修就知道用于家具的支出是要远远大于家电支出,现在家电已经有几千亿市值的公司了,而家具现在的公司还基本在千亿市值以内,首先看长远是值得投资的。

另外一方面从中短期看,这次疫情阻碍了很多人装修计划的实施,那么包括去丈量去设计去施工,陆陆续续开始推进,我觉得这一块会激发后疫情时代家居消费的爆发性成长。

第二点在疫情期间,大家确实体会到有一套好的家居,健康的家居非常重要,所以大家现在愿意为整个家居的消费升级去付出。

第三点从海外这块来看,之前因为疫情抑制了一些海外的需求,现在随着整个疫情逐渐结束之后,海外出口的提高,都会驱动整个家居在短期能值得看好的,所以我觉得从长短期来看,家居都是一个非常值得关注的板块。

造纸也是家居里面比较有特色的一个板块,属于周期品,但是是非典型周期品。现在有一个好处就是这两年行业整合是非常清楚的,特别以今年发生的APP把整个博汇收购为标志,代表了整个行业在发生巨大的变化。随着行业的龙头集中,他们其实掌握了一些话语权,能够去控制释放产能的节奏,能够控制产能,整个冲击市场的节奏,这样的话会使这些企业盈利较好的水平持续的更长一段时间。

那么包装板块我觉得一直是一个比较稳定的板块,它体现一种逆周期性,在市场不好的情况下,它通常体现出一个由于原材料价格下行,而它的需求比较稳定,形成盈利的可持续的增长。

综上而言的话,整个轻工会呈现这样一个特点:既有成长性的家居,也有周期性的造纸,也有稳定性的包装,其实是适合大家去选择和投资的。

从消费品三力模式寻找家居优质标的公司

全景·卓识:如何从三大板块中寻找优质标的公司?

周海晨:家居而言的话,它肯定是一个消费品,通常就会看产品力、品牌力和渠道力。类似于像渠道力,确实这两年线上线下谁结合得比较好,谁能够在整装赛道率先布局,那么通过这一些方式可以看到谁渠道强。

从产品端,现在大家越来越追求舒适性和健康性,那就看哪些公司能够在这些产品方面有率先的布局,能够满足大家健康安全舒适的要求。

还有一个品牌,这两年大家能看到哪些家居的品牌深入人心,逐渐走入大家的视野,品牌宣传方面能够有自己的优势,我觉得从通过这三方面可以选择比较好的家居公司。

对于造纸而言,首先是看吨盈利向上的一个趋势,来选择是不是板块投资的机会。另外如果到了具体到选择个股的时候,我们可能会比较关注谁的战略眼光更前瞻,谁的成本控制能力更强。

而作为包装,可能会看到它的下游到底是什么样的一个板块,如果服务于3C这些高成长性的包装公司,自然它就会伴随它的下游高成长,如果你跟一些比较慢增长的,类似于烟草或者跟一些相对增长增速比较慢的板块的话,可能包装公司增长就会慢一些。

家居估值可类比成长型家电企业

全景·卓识:对比家电,如何给家居板块准确估值?

周海晨:因为大家通常把家电作为价值型的公司来看,那么作为成长性这种家电公司,大家通常就会觉得增速比较高,成长性更好,这就是按照成长性的估值给估值,通常都是在30倍左右。

我觉得家居它肯定是现在还并没有成熟,还是一个成长期,基本保持一个二三十的增长。其实可以把家居类似于成长类的这些家电去匹配,那么甚至有些时候如果他有to c to b端的影响,包括它可能会往智能家居去延伸的话,可能会享受更高的估值。

地产调控、海外市场、竞争加剧或成家居板块风险点

全景·卓识:明年轻工板块的风险点会有哪些?

周海晨:家居板块的风险,可能来自于如果地产的持续调控之后,大家会担心地产销量会压制家居的估值,包括出口,如果再受到影响的话,那么这也是一个风险点。

因为前几年其实家居增长都蛮好的,为什么前两年有所放缓?就是因为上市的很多公司竞争加剧,所以竞争加剧也是对于家居的一个风险点。那么对于造纸而言,主要就是如果产能的无休止的扩张,那会使整个行业的盈利水平下行。包装板块的风险点主要就是原材料价格的一个上行。

家居定制赛道需要龙头出力规范市场

全景·卓识:如何看家居企业之间的同质化竞争?

周海晨:整个家居板块它有软体赛道和定制赛道。软体的话,相对而言这些公司还是能够通过自己的一些优势体现出区分度,特别是规模效应出来以后,成本的控制能力包括渠道的规模化,都能体现出它的优势。

但是对于定制而言,现在竞争相对同质化,可能是需要一方面这个行业进一步的出清,另外一方面需要龙头公司想到一些比较有效的手段,来使整个行业能够发展得更规范更良性。

(文章来源:全景财经)

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